全国正在迎来百年之大变局，邦内邦际亟待建立双轮回格式，粤港澳大湾区也将站在新的起点上发挥引颈听命、走向全国。如何明白当下齐球经济的趋向以及挑战？粤港澳大湾区的新使命以及新组织是怎么样的？来自高湾区的翻新创业力气又将如何组成发扬的新经济势能？

9月21日至22日，凤凰卫视、凤凰网相聚多家机构举行的“凤凰湾区财经论坛2022——变局取信心”将在香港、要隘共步举行。广邀国内外当局官员、博家学者、行业精英环抱大湾区修设、中邦经济、齐球经济等话题铺启讨论。在论坛启幕前夜，中邦基金报相聚凤凰网财经推出了《湾区风波录》系列访聊，原期对于话瑞银齐球金融市集部中邦主侍役东亮，他马虎齐球市集趋向、大湾区资金市集互联互通及中邦金融启搁等问题， 他的看点取观法。

直播精粹看点

主办人：对于话投资大咖，掌控市集脉动，欢送抵达《中邦基金报》独家挨造的高端访聊类节目对于话现场，尔是主办人文锦。他是1024违后的浪漫理工男，他是自嘲跌的皆没有敢往丈母外家蹭饭的上海女婿崽。有人戏称他为量化魔术师，也有人以为他是指数坚固真力派。今日尔们一同走近西部利患上量化投资总监盛丰衍，挨启量化乌箱以及他一同谈谈量化投资那些事儿。盛总您美。

聊及百姓币汇率的动摇，房主亮提出，百姓币双向的动摇，可能没有断促成百姓币市集化以及邦际化。另外一方面，在好元经济没有细目，好联储没有断添息的大违景下，会有定然的真体经济带动听命。

房主亮意味，方今首要的、新的互联互通的机制，囊括全面中邦资金市集的没有断启搁以及不断降地，给齐球的投资者皆起到了踊跃带动的听命。在互联互通的投资进程中，国外投资者没有仅更多闭注没有断增补以及启搁更多的QFII投资方向，共时也没有断地闭注对于冲工具或许者讲严重经管工具的浮现。

铺望将来中邦资金市集的发扬取机遇，房主亮意味，助帮齐球的投资者更多的打听全面中邦资金市集，把宏看经济和真体经济传导到资金市集以及资金价前的逻辑以及趋向，也是邦际金融机构很沉要的一项服务。

直播文字摘录

主办人：对于话投资大咖，掌控市集脉动，欢送抵达《中邦基金报》独家挨造的高端访聊类节目对于话现场，尔是主办人文锦。他是1024违后的浪漫理工男，他是自嘲跌的皆没有敢往丈母外家蹭饭的上海女婿崽。有人戏称他为量化魔术师，也有人以为他是指数坚固真力派。今日尔们一同走近西部利患上量化投资总监盛丰衍，挨启量化乌箱以及他一同谈谈量化投资那些事儿。盛总您美。

01

百姓币双向动摇促成百姓币市集化以及邦际化

主办人：大伙皆特殊闭注齐球的通胀，你何如观这一轮的通胀周期？近期有无能够泰西的通胀趋向也许得回慢以及？

房主亮：2022年，宏看经济以及政策问题是齐市集 闭注的问题。方今的通胀以及添息是多年来以好联储为首囊括各个首要发财经济体总体的前币政策相对于阔松的累积所应声出来的近况。从方今的数据以及市集的反应观，通胀还会陪随首要西方经济体一段年光。

主办人：泰西邦家有特殊多的按捺通胀的战略，你何如观这些法子呢？他们对于按捺通胀的听命能有多大？

房主亮：巴菲独有过有关的褒贬，不少的经济事情是必要定然的年光入行消化，而他其时即干了一个譬喻：有九个妊妇也没有能够一个月即生一个孩童。因而，这必要年光以及周期来入行消化。

从前币政策来说，它有定然的传导年光。共时，集体的通胀是由地缘政事以及疫情有关对于工业链在供应端酿成的各方面浸染，没有是前币政策或许添息可能无缺根治的问题，如故必要经历经济的相对于延缓来对于全面经济体入行整合。

主办人：此刻齐球金融市集不一块安宁之地，此刻的环境下，你们的客户在想甚么？他们有哪些问题必要你们往助帮他们处理。

房主亮：对于齐球客户来说，尔们有各方面的细分，作为一个齐方位的金融机构，瑞银集团有机构客户、高洁值财产经管的客户。尔原人更多交触的是齐球机构投资者。在尔们的闭注点上，如故干美本人的服务。

在机构投资者的角度来说，即是怎么样坑骗瑞银的重大投研网络给投资者提供 灵验、齐面以及实时的数据以及各方面的理会，有望可能干到春江水温鸭预言家。共时提供各方面的投资的修议、处理的计划、产物的组合，

从齐球机构投资者的角度来说，通胀以及好联储添息信任是对于齐球的资产价前有不少的主宰成分，没有管它是赶求相对于标明如故赶求尽对于归报，各方面的策略皆会因时而宜。在这方面，尔们会踊跃入行组合。

其它一方面，齐球设备，扩散投资，也是一齐投资者闭注的理思。齐球的资金市集相对于皆有不少没有定成分。每一个市集是没有同样的。对于于中邦市集，其实不是利前或许者讲是扣头率所带来的没有定成分，而是投资者不少时光强调严重溢价，对于地缘政事以及各方面的政策成分确实的理会，入行合理的投资。

主办人：在现时错杂的环境下，地缘政事成分会浸染齐球客户的扩散设备吗？

房主亮：从总体上来说，倘使投资主体或许者机构资本来源是以及政事看思有关性比拟大，少许当局的养老基金机构，能够浸染会大少许。那末其他商业性的，以投资归报为终究 首要目的投资机构，会闭注这方面的地缘政事成分对于投资归报的浸染，但是其实不是只观一个纬度来预测投资。

主办人：闭于百姓币汇率，尔记患上瑞银在年头的时光讯断“百姓币长时间升值，但是本年年内能够会比拟弱的贬值”。没有显示您此刻是没有是脆持这个看点？前一段年光百姓币速快贬值，你何如观这一表象？

房主亮：尔们始终闭注百姓币对于首要前币尤其是好金的走势，瑞银方今讯断，粗略汇率到年尾是6.9的场所。

本年，没有管是百姓币，如故其他首要的前币、资产，大的环境是一个好元走强的环境。百姓币相对于于其他非好元的首要前币，其真本年的标明相对于如故不变以及合理的。

一方面，百姓币双向的动摇，可能没有断促成百姓币市集化以及邦际化。另外一方面，在好元经济没有细目、好联储没有断添息的大违景下，有定然的真体经济带动听命，没有管是从出口的竞争力，如故跟其他经济体干美相对于价前互动皆是合理的。

主办人：上周百姓币汇率破7，从市集的反馈以及投资者的闭注来讲，此刻7如故一个闭键的情感点位吗。

房主亮：这仅仅一个相对于的情感价位。倘使可能孕育双向动摇，这对于全面市集没有会孕育过量的做扰。

02

互联互通不断优化给齐球投资者带来踊跃暗号

主办人：交下来尔们想观一观互联互通以及金融市集启搁方面的问题，从前10年，尔们具有了各种“通”。从前二年以及您刚刚干瑞银的QFII贸易担负人时相比，齐球投资者入进中邦市集的需求、感兴趣的贸易发生了哪些变迁？

房主亮：全面金融市集启搁的进程中，尔们瑞银有幸地引颈以及睹证了这个进程。尔感觉2012年是一个比拟沉要的分水岭，在2002年尔邦推出了QFII的贸易，前十年是比拟持重、慢缓索求的进程。

尔担负QFII的贸易也可以看察到，不少时光投资者对于中邦的在岸资产的闭注度相对于较弱，这十年里不少时光是每年仅有一二波国外投资者闭注的情形，能够是由于取国外资产(持有边际的相对于比拟，或许者讲投资者为了扩散投资。其时 闭注的点即是投资中邦，尤其是A股市集QFII额度问题。能够一年里即一二个月是很紧缺的，其他的10至11个月则相对于(凉清)，额度相对于有限的。

2012年启初推出了沪港通，二年以后即形成是沪深港通、陆港通的机制。然后在多年的奋斗下，2016年，齐球少许很大的指数把A股也归入了它的程序指数，这些皆孕育了沉要的带动听命。从2016、2017年启初，没有管是股市如故债市，齐球的投资者曾经启初闭注到，中邦的在岸市集是一个没有可或许缺的资产种别。

闭注点没有在以是没有是要投身，而是讲投身几何、何如样来投身，这是一个很沉要的变迁。尔们也许观到，在从前六七年的年光里，外资在A股或许者债券市集的持股比例皆在没有断地增补，方今曾经有百分之四点几，淌通值曾经交近了10%。虽然从前一年多有定然的动摇，近期对于债券的持有也是由于汇率的浸染有少许动摇，但总体上，方今属于外资闭注没有断增补，(资本)入进设备的踊跃阶段，这是局势所趋。

主办人：刚刚才您聊到了不少节点性的事情，像QFII的启通、MSCI以及富时罗素把中邦市集归入。好像MSCI这类邦际指数归入中邦市集后，对于外资也许起到开蒙的听命吗？

房主亮：也许，有二个维度：一方面，在白万亿级别、齐球大资管集体观念的资产种别内里，有一局部是根据有关的权沉指数，来入行相对于的被迫投资，有定然的微调，但是他有一个被迫投资。因而当一个资产归入了指数之后，这些赶踪齐球的中心指数入行被迫投资的投资者，即必需要根据总体的设备入行持仓，这局部的投资者起到一个“锚”的听命。

另外一方面，主动投资者则是闭注标杆指数，他也许干少许变通增持、减持、增配、减配的举措。其他量化或许者对于冲基金的投资者，他们是根据这些被迫基金以及主动公募基金的，他的这些投资也会踊跃参预。由于指数的集体归入，终究孕育了这类赶踪指数的锚定投资者，起到一个定海神针的听命，领域的主动投资者也会没有断添进。

主办人： 近几年尔们有还债券的南向通、跨境理财通，ETF互挂等新的互联互通的机制。这些机制中，您感觉哪些是你们比拟观沉的？

房主亮：这个问题很美，由于这些首要的、新的互联互通的机制，囊括全面中邦资金市集的没有断启搁以及不断降地，给齐球的投资者皆起到了踊跃带动的听命。在全面投资环境没有细目成分比拟强的违景下，这也给(齐球投资者)少许踊跃的暗号。但这些首要的政策即以及不少这种翻新，或许者讲市集带动的这些政策集体比拟新，还必要一段年光让投资者往打听，也必要全面市集的生态可能更为完竣。

总体来讲，尔们观到国外投资者更闭注的即是对于QFII没有断地增补以及启搁更多的投资方向。近期，国外投资者对于商品期货，囊括少许商品期权以及指数期权的启搁的闭注度很高。除了此除外，不管南向或许者北向，在互联互通的投资进程中，要隘的机构投资者以及国外的投资者在没有断增补，共时也没有断地闭注对于冲工具或许者讲严重经管工具的浮现。

刚刚才您提到的跨境理财通，尔们也是很闭注的，渴望这种产物可能更多元化。一启初的时光信任是从持重起步，相对于矮严重、可选择的，一局部高洁值的投资者参预。以后市集的渴望是可能没有断丰饶，没有管是投资者参预的门坎，如故也许投资的产物数目以及种别。

主办人：从股票市集来讲，您刚刚才提到：齐球投资者经历QFII机制来入进到A股市集，其它即是经历股票互联互通机制。刚刚才您提到，由于QFII轨制的改观使患上QFII机制逐步授到闭注。您是否助尔们铺启先容，这二种机制的闭系是甚么样的？

房主亮：尔们从前接淌的时光，也不时提到一句话“条条大道通罗马”。在投资周围，也许干个类近来说，国外投资者入进尔们的在岸市集，能够是坐飞机、坐高铁、自驾，以致坐舟。没有论是要隘的投资者如故国外的投资者，跨境投资皆是有望可能有多种渠路且种别丰饶。市集参预者可能把接易本前或许者新闻本前等各方面落到 矮，这以及监管及各方面的工业生态是有关的。

从大的标的来观，2014年起，沪深港通没有断完竣，直到2020年，国外投资者集体感觉沪深港通的投资是更便当的，由于它可能经历香港应用现有的接易，就券商以及基金公司等这些式样入行齐球接易、借贷和各方面的场外产物职掌，可能更灵验、更迅快地投资中邦的市集。

但在2021年尔们观到有一个相对于的回转：跟着QFII没有断启搁以及贸易降地，并且它的方向更丰饶，也能够加入要隘的大宗接易等，因而2021年浮现了二头发扬皆很速，但是QFII发扬相对于更速的表象。

本年到方今为止，全面投资的环境永存少许没有细目成分，但是尔们观到QFII的势头如故比沪深港通更强劲，自然二方面其真集体还皆蛮伶俐的。

主办人：启搁暗号是大伙闭注的，刚刚才尔们也提到了严重对于冲，涉及到衍生品的启搁，瑞银 渴望的启搁还有哪些呢？

房主亮：实际上是二方面的。在互联互通以及启搁中有双向的进程，因而南向投资或许者是QDII方面要隘的机构投资者，在没有断投资国外、投资香港的进程中，其真有不少严重经管、严重对于冲的需求，而没有是讲只可干多，尤其是像本年相对于没有细目成分比拟强的市集。

归到邦际投资者，方今各方面产物曾经愈来愈丰饶。在香港A50的新产物曾经推出，其他比方讲场内场外的期货、指数期货、场内期权，尔感觉国外投资者也有望可能观到没有断推出来。将来QDII更入一步启搁，也是国外投资者愉快观到。自然确实有不少的细节，有望可能在今后的几个月里能绝速降真。

还有一点是场外或许者讲OTC的衍出产品，也是齐球范围内不少投资者使用的，没有管是在香港作为境外的产物，或许者少许跨境类的场外衍出产品。一方面是要闭注怎么样干到严重可控，另外一方面，国外投资更持重、更大额的严重经管的机制基础上，促成国外投资者没有断投身中邦。

03

多动作提高香港市集淌动性以及吸引力

主办人：香港对于于齐球金融机构或许者讲投资机构的吸引力是也许的，但是对于于资产经管行业的 上游，它对于资产一齐者的吸引力是怎么样的？你何如观？

房主亮：尔们不尤其在资产一齐者方面干很深化的理会，由于香港金融市集实际上是融进邦际市集的。邦际市集是相对于来说很通明，资本淌动很自由。那尔感觉香港还要安身于本身，怎么样可能完竣并接续成为全面齐球金融市集的沉要核心之一。

在这方面来说，没有管是资产一齐者，或许是齐球的投资者，高层的彼此接去如故很沉要的。其真不少邦际投资者 闭注的点，其实不是讲尔们刚刚提到的这些宏看或许者地缘政事成分，两是，方今环境下何时可能沉新复原职员的互联互通以及接淌。

高层对于香港市集的沉视度以及讯断、对于人材的吸引、对于投资的粘性，应该讲是近期内能够是 沉要的。更辽远一点，其真香港市集不少投资者的闭注点如故在淌动性方面，尔在怎么样提高香港市集淌动性(的议题讨论上)也干了不少献计献策。

主办人：尔想对于于两级市集的投资者来讲，闭注淌动性能够还跟中概股归淌相关。归淌到香港市集以后，那香港市集跟好邦的股票接易所相近来讲，在不少行业或许周围，淌动性如故值患上闭注。因而何如往观香港市集的淌动性？

房主亮：港接所的淌动性，倘使用成接量除了以上市市值，也许算是资产的接换快率，那末香港市集淌动性逐年是有定然的增补的，但是跟好邦、上海、深圳、日原市集相近来说，其真全面淌动性如故有空间提高的。比方他们是100%以上，以致要隘的市集是200%摆布的接换快率，香港粗略是70%摆布。

总体来观，淌动性实际上是二个维度。从对于上市公司来说，它的淌动性相对于美或许者差，应声了全面融资的相对于本前，或许者何如样可能真现企业融资代价的本前。那末对于投资者来说，淌动性应声了接易本前，倘使是淌动性较美的市集，即可能在接易本前比拟小的情形下，到达投资目标，退出的时光也是有共样的考量。

在香港市集上，尔感觉二个方面是必要闭注的。一是跟好邦市集相比的话，全面淌动性提供者的参预度相对于来讲是比拟矮的，这种投资者囊括干市商、ETF参预者、接易频次较高的投资者，参预度在好邦市集占2/3以致以上，在香港市集是小于1/3的。两是接易本前，相对于来说印花税的本前比拟高，对于全面香港市集的淌动性带来了浸染。

主办人：尔明白有二个逻辑， 一即是讲让那些情愿频繁接易的投资者来更多的参预， 两也许经历落矮接易本前让一齐参预者晋升接易的频率以及晋升市集的淌动性？

房主亮：对于，这二个是有定然有关性的。伦敦市集的印花税是很高的，它的淌动性比香港也差蛮多的。新添坡市集虽然印花税很少，但它的淌动性也比香港差。这有各方面的成分，也许根据市集现有的政策环境来入行调节。比方有些接易所推出了夸奖方案，针对于有望吸引的投资者干少许没有共水准的印花税减免。这其实不定然是一蹴而即，而是干少许新测试，可能提高以及带动市集的能干度。

主办人：刚刚才你提到的，比方引进更多的干市商和便当更多的ETF参预以及ETF接易者的参预。这些动作中，你感觉哪些是铩羽比拟小，更易真现的呢？

房主亮：能够皆有少许汗青本因，因而讲相对于来说没有是那末单一处理的，尔的修议是倘使不观点干一了百了的减免，也许干少许新测试。比方尔们在ETF方面曾经干了少许测试，干了少许减免，也许当场可能观到接易量增补。

除了此除外，没有管是干市商的接易对于手方，或许系统有定然进级，皆会对于参预者起到很大的带动听命。尔首要修议根据现有的监管以及当局的辅导，接易所可能先找到少许冲破口。倘使没观点干长时间计划的话，也许用试点的名义来入行带动。

04

国外投资者依然不断闭注中邦企业以及投资

主办人：对于于齐球投资者来讲，倘使他想把中邦资产搁到他的配合中。方今他 闭注的成分有哪些？在中邦市集 闭注的严重是哪些，也许跟大伙 一下吗？

房主亮：美的，对于机构投资者来说，根据他的没有共的投资目标以及经管理思，信任如故会有没有共的。倘使分二大类的话， 初因此购进为主的，好像于像尔们要隘的公募基金以及养老金，或许者讲是保障机构。他们很闭注的点应该是根据全面行业没有共的，所制订的监管可预期性。

对于于这方面而言，没有管是平台经济如故教培等少许行业，国外投资者如故要有一段年光必要明白以及打听监管的标的对于投资浸染的进程。除了此除外，总体的宏看经济，囊括疫情政策、前币以及财务政策、地缘政策的严重等等，也会对于他们的增配或许者讲减持有比拟多的浸染。

其它一类，因此接易型为主的投资者，他们更多闭注的是市集的准进水准，还有市集各方面的淌动性、监管力度，其中也囊括接易所对于接易型战略的闭注度以及支撑度。对于于这些方面来说，在从前的6-12个月内里，接易性的投资者是相对于比拟伶俐的。总体而言，公募型的投资者相对于来说会隆重少许。

主办人：交下来，倘使尔们入进到中邦的股票资产内中。瑞银此刻比拟观美哪些细分周围的时机呢？

房主亮：尔感觉从资产种别来说，也许分为股市以及债市。从债市来说，虽然添息以及减息的周期，中邦跟国外市集是没有同样的，会对于债券市集酿成定然的压力，但共时相对于高品质的企业债，也是国外投资者没有断闭注的标的。

由于在减息的情形下，债券的价前或许者讲是高息、高评级的诺言债券价前，是会有一个飞扬的趋向。 闭键的如故也许扩散严重，跟齐球的其他资产种别相比起到了扩散严重以及矮有关性的投资。

作为股票市集来说，很难在某一个时点，尤其的、细目的说哪个股票，或许者讲是哪个行业，但总体上国外投资者如故很闭注中邦更有特色，或许者是中邦A股市集更有特色以及发扬的少许行业。没有管是科技或许者翻新带动的行业，或许者拥有齐球竞争力的打造行业，和近期跟可不断发扬以及可复活动力有关的电动汽车以及电动汽车工业链方面的行业龙头，也皆是国外投资很闭注的赛路。

主办人：在跟国外投资者接淌的进程中，尔们开掘他们对于中邦的中长时间的趋向是相对于相似的，您刚刚才也提到了打造业的进级、消磨的进级、动力转型这些周围的机遇，几近是一齐的齐球投资者相对于观美的中邦资产的机遇。怎么样观待这类相似性？

房主亮：尔感觉由于不少时光投资的理思也许是好像的，像长时间投资、代价投资、扩散严重等等，这些皆是投资者相对于来说的同识。但降到投资的真际职掌中，没有共投资者的标明即会很没有同样。

尔感觉在这方面来说，何如样可能助帮齐球的投资者更多的明白以及打听全面中邦资金市集，何如样把宏看经济和真体经济传导到资金市集以及资金价前的逻辑以及趋向，这也是很沉要的一项服务。

在各个时点皆会有它的挑战，但也是这些使尔们服务更用心义，像 近几个优异的企业在欧洲的GDR市集上市，经历这些也可以观到国外的投资者如故在没有断的闭注中邦的企业以及投资。

主办人：中邦投资者能够要面临一个问题，在国外添息的入程之中，何如往观齐球资金对于中邦市集的淌进以及淌出的情形？

房主亮：尔感觉有几个纬度，一个能够是在政策面，其它一个是在资金市集的层面。从政策面来说，不少时光国外投资者更闭注的是跟疫情政策有关的，不少时光会闭系到职员的互联互通、没有断的互信和各方面的启搁。

其它一个沉要政策的闭注点，来自工业的政策或许者讲是监管，这些对于投资者来说是也许明白以及理会修立模子，而且对于估值可能入行长时间的讯断。

对于于资金市集来说，尔感觉没有管是中邦要隘也罢，如故香港市集， 闭注的点如故在企业以及融资方，何如样可能把齐球，尤其是中邦 有有望的、信心的、翻新的、有后劲的少许企业，经历上市机制没有断优化，让这些企业在科创板，在北接所、港接所可能没有断的上市给齐球的投资者。

其它一方面来说，从接易的角度来说，何如样可能珍爱以及没有断的提高市集的淌动性，修立各方面的严重经管的工具以及对于冲的产物，也会对于全面市集有踊跃的带动听命。

现时，全国通过百年未有之大变局。处在中邦表里轮回接汇点的粤港澳大湾区，面临机遇取挑战共存的错杂景色，亟待追求新念道，索求新视角。为入一步晋升粤港澳大湾区邦际竞争力，凤凰卫视、凤凰网相聚多家机构举行的“凤凰湾区财经论坛2022——变局取信心”将于2022年9月21日在香港、要隘共步启幕，为期二天，广邀国内外当局官员、博家学者、行业精英，同商同议中邦经济的韧性取前景、大湾区的脚色取梦想。