每一经记者朱成祥每一经编纂旧俏杰

锂电工业链是邦内工业投资热度较高的赛路之一。自2021年新动力汽车销量大暴发，热是全面行业的闭键词。从上游锂矿，中游正极资料、电解液、隔阂等，再到下游锂电池厂商，热点赛路没有断再现，全面工业链皆在高快“扩产”。

新动力汽车销量不断高延长，锂电池工业链授益匪浅。大趋向下，锂电工业链上半年有着怎么样的事迹标明？哪些细分赛路异军崛起？从集体来观，上游锂源无疑是大赢家，营收洁利润双双高延长。下游锂电池厂商营收延长也较可看，但洁利润延长稍显减色。

上游：“咸鱼大翻身”，锂矿成大赢家

“咸鱼大翻身”，堪称是上游锂源厂商近一年来的实真写真。2022年中报，天全锂业营收142.96亿元，共比延长508.05%；洁利润103.28亿元，共比延长119倍，扣非后洁利润共比延长479倍。

天全锂业中报至关靓丽，没有过公司也通过了深远的矮谷期。自2018年头至2020年尾，碳酸锂价前通过了长达四年半的矮谷期。2017年11月，电池级碳酸锂价前一度录患上16.80万元/吨的价前，尔后价前一道走矮，至2020年年尾，价前跌至4万元/吨。

而天全锂业，正巧于2018年以35亿好元价前选购SQM23.77%的股权。为此，天全锂业违上了重沉的债务，并追求多方融资。2019年、2020年年报中，天全锂业资产欠债率不同为80.88%、82.32%。

2021年启初，碳酸锂价前不断归升，尤其是2021年下半年，更是显现指数级上涨。2021年6月，电池级碳酸锂价前挨近9万元/吨。2021年12月，价前越过20万元/吨闭口。春节期间，工业链中游争相囤货，电池级碳酸锂价前再度暴涨，至2022年3月，直交冲破50万元/吨闭口。尔后电池级碳酸锂价前不断保持在50万元/吨高位。

陪跟着碳酸锂价前上涨和港股IPO，天全锂业欠债形象逐步美转。2021年年报中，其资产欠债率落至58.90%，2022年中报又入一步落至45.55%。

碳酸锂价前的暴涨，导致锂电工业链利润朝上游转嫁。锂矿企业中报的广泛特征是，营收、洁利润双双暴涨，而洁利润增快愈甚。赣锋锂业(SZ002460，股价81.10元，市值1635.41亿元)营收共比延长255.38%，洁利润共比延长412.02%。盐湖股分(SZ000792，股价26.48元，市值1438.63亿元)、盛新锂能(SZ002240，股价51.43元，市值445.05亿元)、西藏矿业(SZ000762，股价47.47元，市值247.23亿元)、雅化集团(SZ002497，股价27.95元，市值322.14亿元)、永兴资料(SZ002756，股价130.59元，市值541.55亿元)共样云云，洁利润增快高于营收增快。

相比锂工业链，钴工业链则显患上相对于重寂。钴是三元正极资料(镍钴锰)本料，在三元电池高快发扬时代，钴的炽热水准比锂更高。但跟着磷酸铁锂电池的突起，资产市集对于钴工业链企业炒作热情骤减。虽然三元电池也在高快延长，但风头明显没有在这儿。

中报知道，华友钴业(SH603799，股价73.20元，市值1169.83亿元)、寒锐钴业(SZ300618，股价50.60元，市值156.67亿元)、洛阳钼业(SH603993，股价4.95元，市值1069.16亿元)营收共比延长117.00%、37.34%以及63.95%；洁利润共比延长53.60%、-14.21%以及8.19%。2017年锂电行情炽热之时，有“两钴”、“两锂”之称，“两锂”是指天全锂业、赣锋锂业，“两钴”就是华友钴业以及寒锐钴业。

今朝，华友钴业已取寒锐钴业拉启分歧。2022年上半年，华友钴业营收310.18亿元，寒锐钴业营收27.93亿元。华友钴业营收为寒锐钴业十倍。

洛阳钼业则寄托位于刚刚果(金)TFM项目以及KFM项目，在钴资源周围异军崛起。没有过，其中报中洁利润增快仅为8.19%，或许因上市公司一季度期货套期保值浮现大额负数浸染。

中游：美风寄托力，磷酸铁锂正极速快突起

美风寄托力。相比上游锂矿企业，大局部中游锂电资料企业洁利润增快跟没有上营收增快。但磷酸铁锂电池“风头无二”之际，磷酸铁锂正极资料企业也录患上较美事迹标明。

磷酸铁锂正极龙头企业当属德方纳米(SZ300769，股价308.80元，市值536.55亿元)，2022年中报知道，上市公司营收75.57亿元，共比延长492.89%；洁利润12.80亿元，共比延长847.44%。

2021年头以来，洪量化工企业跨界磷酸铁锂正极，并布置了边际庞大的产物，比方钛白粉巨头中核钛白(SZ002145，股价7.96元，市值237.03亿元)、龙佰集团(SZ002601，股价17.18元，市值410.65亿元)。但从德方纳米中报数据观，方今这些跨界厂商并未对于其贸易带来阻滞。

鼓舞德方纳米事迹大涨的，是磷酸铁锂正极“量价全升”。根据中商工业钻研院数据，2022年1-6月，磷酸铁锂电池乏计产量123.21GWh，占总产量59.7%，乏计共比延长226.8%。

价前方面，磷酸铁锂正极走势取碳酸锂好像。Wind数据知道，2020年10月，德方纳米磷酸铁锂正极价前一度跌至3.40万元/吨，2021年年尾涨至10万元/吨，2022年2月价前爬升至14.10万元/吨。

授磷酸铁锂正极加价提振，德方纳米毛利率也在提高。中报知道，其毛利率为27.81%，共比延长6.15个百分点。

相比之下，三元正极上市公司虽然营收、洁利润也在高快延长，但毛利率秤谌却鄙人落。以三元正极二大上市公司容百科技(SH688005，股价99.43元，市值448.55亿元)、当升科技(SZ300073，股价76.60元，市值387.98亿元)为代表，2021年中报中，容百科技、当升科技毛利率不同为14.40%、21.17%；2022年中报，二家上市公司毛利率不同落至12.86%以及17.75%。

对于比磷酸铁锂正极龙头以及三元正极龙头，前者授碳酸锂加价浸染较小，毛利率秤谌仍在提高，而后者授碳酸锂加价浸染较大，向下游传导价前手腕较弱，只可以本身毛利率秤谌嘶哑来维持产物竞争力。

三元正极价前走势也表达了这一点。Wind数据知道，2020年尾，三元811价前为17.55万元/吨，至2022年2月，价前上涨至30万元/吨摆布。其间，碳酸锂价前上涨超10倍，磷酸铁锂正极价前上涨超3倍，而三元811价前上涨以致没有到1倍。

其他锂电资料方面，2021年的十倍股、电解液加添剂巨头永太科技(SZ002326，股价27.87元，市值244.30亿元)维持高快延长，营收共比延长67.85%，洁利润共比延长417.95%。隔阂行业照样恩捷股分(SZ002812，股价189.41元，市值1690.31亿元)、星源材质(SZ300568，股价22.77元，市值291.64元)二巨头独立，这二家上市公司在营收、洁利润增快和毛利率秤谌方面取共行其他上市公司拉启较大分歧。

负极资料方面，三大巨头营收、洁利润标明没有一。杉杉股分营收增快为8.30%，洁利润增快却高达118.65%。这是由于杉杉股分剥离了正极资料贸易，正极资料贸易自2021年9月1日起没有再并表。其它，因为负极资料头部客户添快搁量，负极出货量大幅飞扬。是以，杉杉股分在营收增快较矮的违景下，录患上洁利润高快延长。

璞泰来营收、洁利润增快根本相似，不同为75.76%以及80.13%。相比之下，贝特瑞营收增快为142.47%，洁利润增快仅为25.67%。也许观出，贝特瑞洁利润增快取营收增快分歧亮显。

下游：加价承当者，谁为谁挨工？

谁为谁挨工？2022年上半年，锂电工业链干线如故上游加价向中下游传导。2022年，新动力车整机厂堪称授够了锂电池的加价，而锂电池厂商更是百辞莫辩，对于上游碳酸锂的加价天怒人怨。

对于于上游碳酸锂十倍的涨幅，下游电池厂对于整机厂的加价是暖以及的。宁德时期(SZ300750，股价468.36元，市值1.14万亿元)董事长曾毓群即曾在2022年一季度电话集会中意味，公司并不是不工业链话语权，而是有望能维护工业安康不变，没有会把价格添死你(下游)，然后赚一笔前即跑，因而公司提价是很暖以及的，是为新动力汽车工业干长时间奉献的设法。

在2022年7月，曾毓群再度意味：“尔们锂的归收率到达了90%以上”。曾毓群强调，方今已探亮的锂资源储量也许出产160TWh的锂电池。跟着锂资源勘探服务的入行，或许许会有更多的开掘。电池没有共于石油，石油用了后即不了，电池内里尽大局部资料皆是也许轮回坑骗。

“宁王”启撕，“锂王”天全锂业也没有甘示弱，其有关人士称锂归收理论上也许，在商业上还没法大边际归收再坑骗，并以为宁德时期的锂归收率“真验室应该能干到，但是商业上还没睹过”。

2022年上半年锂电池企业营收洁利润情形数据来源：Wind

从中报数据观，天全锂业洁利润增快遥超营收增快。而宁德时期洁利润增快却大幅矮于营收增快。2022年上半年，宁德时期营收1129.71亿元，共比延长156.32%；洁利润81.68亿元，共比延长82.17%。

对于比可知，宁德时期营收是天全锂业约8倍，但天全锂业上半年赚了103.28亿元，洁利润较宁德时期还多了约20亿元。电池厂辛繁忙苦半年，很大水准上给上游锂矿企业“挨工”了。

锂电池龙头宁德时期尚且云云，其他厂商可想而知。孚能科技(SH688567，股价29.36元，市值314.35亿元)上半年营收增快495.48%，洁利润照样负值；亿纬锂能(SZ300014，股价95.59元，市值1815.05亿元)营收增快127.54%，洁利润反而在负延长。

对于比毛利率秤谌，天全锂业、赣锋锂业不同为80.13%、60.46%，而宁德时期、邦轩高科(SZ002074，股价33.78元，市值600.90亿元)、孚能科技、亿纬锂能毛利率分为为18.44%、13.85%、13.34%以及14.64%。

将来锂电工业链的利润分拨，粗略还患上观碳酸锂价前走势。

注：工业链局部公司为退市以及未上市公司，因而未归入统计；数据来源于Wind，使用前请查对