心安理得求“躺赢”，这位基金经理和这家基金公司都很“怪”!随着近几年公募基金获得的关注度暴涨，爆款基金与明星基金经理并不鲜见，但我发现基金经理是越来越不好当了，一方面是市场波动加剧，投资的技术难度升级了，另一方面则是新入市的投资者多了，关注投资技术者寡，关心短期业绩者众，基金经理在持有人心中的地位也随着短期业绩的波动而飘忽不定，时而成“神”，时而变“渣”......

　　很明显，除了扛住市场压力，基金经理还得有扛住投资者“过誉”与“过贬”评价的心理素质，不因外界嘈杂的声音而扰乱自己的投资节奏，这样的基金经理，其实很稀缺。

　　中泰资管的姜诚，就是个典型的例子。

　　1. 一位“静待花开”的基金经理

　　近两年A股市场， 容易的赚前方式无疑是趋势投资，与抱团热门赛道、排名漂亮的基金经理相比，坚守价值投资的基金经理则要落寞许多，尤其是今年以来市场对成长风趋之若鹜，对价值投资的质疑之声更甚，要想把价值投资之路走得从容平静，难度很大。

　　但在坚守价值投资的姜诚身上，我们未见外界压力对他有所扰动，无论是投资还是生活，他保持着一如既往的平静规律：

　　每天5点多起床，6点钟吃好早饭出发上班，地铁上读书，7点多到办公室，倒杯开水刷刷滞后的公告和调研纪要，开盘时要么开会聊聊重点股票，要么做做案头工作，要么写写投资笔记，行情软件几乎看不上一眼，下班后陪孩子做做作业，抽空瞄几眼研究报告，11点雷打不动上床睡觉，因着疫情影响， 近连出差都很少……

　　如此“躺平”式投资，很难让人不多想，姜诚会不会是个 “骗子”基金经理?

　　姜诚选择“躺平任嘲”，回馈给持有人的，却是出色的基金管理业绩。

　　中泰星元是中泰资管的首只公募产品，由姜诚管理至今，截止2021年10月19日，基金累计回报120.56%，相较于同期沪深300指数的超额回报为69.19%，年化收益率高达31.65%。

　　尽管今年市场并未眷顾价值投资者，中泰星元也获取了22.83%的良好回报，同期沪深300收益则为-5.53%。

　　另外一只管理时间较长的中泰玉衡价值优选，姜诚任职近1年半取得了94.30%的高回报，相较于同期沪深300指数的超额回报为65.96%。

　　要知道，上述基金在姜诚任职期间正是市场价值因子持续失效的时段，均能获取不错的超额收益，足见姜诚“躺平”背后是有充足的底气的。

　　2.一位价值投资“匠人”的知行合一

　　姜诚现任中泰资管基金业务部总经理，在加入中泰资管之前，曾任国泰君安证券资产管理总部研究员、投资经理，安信基金研究部总经理、基金投资部总经理，从业经验已有15年，其投资风格稳健，坚持价值投资理念。

　　(1)知：“价值投资只有一个目标，用尽可能低的价格，买到尽可能好的资产。”

　　市场给姜诚贴的标签是“深度价值”，从基金定期报告披露的数据看，其持仓组合确实长期呈现出较低的估值水平。

　　当投资者笃定地认为低估值股票接下来会战胜市场时，“深度价值”基金似乎是个不错的选择，姜诚却喊话投资者——“持有人不要因为看好市场风格轮动来买我们的基金”。

　　这种劝诫确实很“姜诚”，“不赚割韭菜的前，只赚企业创造价值的前”一直就是他的投资信条与初心。

　　姜诚认为，赌市场风格并不是件靠谱的事，投资者的“笃定”很多时候不过是一种主观感觉，而非客观概率，股市中一盈两平七亏的事实证明，多数人的“笃定”仅是过度自信而已。

　　姜诚也不认为自己是投资者所想象的“深度价值”。作为“价值投资”的拥趸者，姜诚对“价值投资”是有着严苛定义的，他认为买一家公司的股票不摒弃成长，也不摒弃价值，它不排斥周期，当然也不排斥消费，它只有一个标准，就是你觉得它值不值。怎么衡量它值不值?如果这个股票你买了之后永远都不能卖，这个价格你还愿不愿意买。

　　低估值也并非选股的策略，而是在寻求安全边际过程中自然而然形成的“结果”，姜诚的投资目标一直很明确：以尽可能低的价格，买到尽可能好的资产。如果有足够多“便宜的好东西”时，组合的估值水平就不会高。

　　在行业选择上，姜诚也没有特殊偏好，在他看来好的投资不必非要“高新奇”，在慢变的行业做赢家，高ROE比需求高增长更重要。他所追求的，是获得长期超越社会平均水平的复合收益率，尽管这一目标短期内可能会和业绩排名、超越基准、绝对收益等存在冲突，但在中长期能做到统一。

　　更重要的是，姜诚这么说，也坚持这么做，以“匠人”之心在投资实践中精耕细作，力求“知行合一”。

　　(2)行：“宁愿挨骂，也不偏移”

　　过去几年，价值风格表现并不理想，姜诚也并非完全没有压力，但他的理念依然坚定，没有任何漂移或调整，个中不易可以想象。在今年的访谈和中泰资管专栏上，姜诚也坦言了面对外界质疑时自己的想法和做法。

　　首先是面对风格切换与短期业绩排名。

　　姜诚认为无论是勤奋地追踪季报寻找预期差，还是试图追随风格轮动，都未必会有好的结果，因为短期排名的好坏，不以个人意志为转移，多数人都不懂这个道理。绝大多数短期信息是噪声，或者说，阶段性表现绝大多数情况下是对长期判断的干扰。

　　“巴菲特曾说：一年的利润损失就好比邮寄过程中寄丢的一张红利支票，对一个企业的价值影响微乎其微。简言之，短期利润本身，就是噪声。”

　　其次是如何面对外部投资者。

　　姜诚坚持“价值投资坚决不能变形”，他认为业余和专业之间是有沟鸿的，可以努力让持有人逐步了解、进而欣赏基金经理，将价值投资与资产管理进行嫁接、 。

　　“有些人会跟随客户改变自己的投资，客户要什么，我就开放什么策略，不断提供客户要的产品，但是很多时候客户不知道自己要什么。价值投资和资产管理嫁接在一起，不能改变基金经理自己的投资框架去适应客户的需求，而是通过与客户的不断沟通让他了解并接受基金经理。所以哪怕挨骂，也不能偏移，这才是对客户负责。”

　　姜诚的这种耐心坚守，我们分析他所管理的基金近几年的情况也能明显感受到。

　　以姜诚管理时间 长的中泰星元价值优选A(006567)为例，这是一只灵活配置型基金，2018年12月成立以来就由姜诚管理。

　　从收益与风险上看，基金目前累计回报120.56%，年化收益率31.65%，较同期沪深300超额收益高达69.19%，获取超额收益的能力很强。

　　并且回撤率、卡玛比率、夏普比率等几个关键指标，中泰星元价值优选A(006567)都要明显优于同类基金，尤其是今年市场震荡加剧的情况下，基金近一年 大回撤仅为-7.12%(同类平均为-15.79%)，夏普比率2.51(同类平均1.02)，卡玛比率5.19%，近一年创新高47次，展现出了很强的进攻力与防御力。

　　数据：韭圈儿APP，截止2021.10.19

　　从基金风格和持仓变化来看，基金整体持仓以价值风格为主，2020年中大盘价值占比 高，大盘成长亦有配置;2021年初至6月底，基金风格以中小盘价值为主，大盘成长占比大幅减少，大盘价值占比逐渐减少。近两年基金持股集中度整体水平较高，并且股票换手率整体保持在较低的水平，大约为50%-80%之间。

　　前十大股票持仓占比

　　在行业选择方面，基金一直重仓化工行业，2019年持股市值占净值比为13%，2021年中报升至23.11%。同时建筑装饰、交通运输行业的持股市值占净值比也在不断上升，2021年中报显示占比分别为21.99%、14.55%。

　　个股方面，自姜诚任职以来基金的重仓股持有周期长，稳定性很高，其中化工企业华鲁恒升持有季度数量达到10期;中国神华和建发股份持有季度分别达到了9期及7期;此外还有5只个股重仓持有达4期及以上。并且姜诚所选的重仓股里很少有市盈率二三十倍的个股，反而是个位数市盈率的多，并且基本面也不差。

　　基金2019年以来的超额收益，也主要来源于化工行业，其次为轻工制造与建筑材料、汽车行业。

　　整体来说，自2019年以来，姜诚所管理的中泰星元价值优选A(006567)经历了市场从价值到成长，从上升趋势进入震荡整理趋势的过程，但一直保持着行业配置及重仓持股稳定、周期长的特点，并在不同的市场行情中均取得了不错的超额收益。

　　可见，这几年面对外界的压力，姜诚并没有改变他的理念，也没有任何漂移，而是守着为投资者赚前的初心，坚定地用尽可能低的价格去买尽可能好的资产。

　　3. 一群“长期主义者”的初心坚守

　　对姜诚来说，中泰资管所提供的宽松外部环境也是他敢于长期坚守价值投资的重要助力。

　　在财富管理机构竞争愈加激烈的大势环境中，我们很难看到像中泰资管这样的“怪”公司：

　　不以相对排名的方式考核基金经理

　　充分信任基金经理，不因短期业绩而干预投资

　　不博出位、不赌赛道......

　　这种避免差品而不是追求爆款的态度，在当下的基金行业其实非常珍贵，也正是这种朴素且真诚的“长期主义土壤”，吸引了一众大咖加入中泰资管，并一路同行至今，5年期金牛投资经理徐志敏、前海通证券首席经济学家姜超、“画线”基金经理田瑀等都在这里。

　　我们也很少看到中泰资管及旗下基金经理“带货”，反而在中泰资管官媒上经常见到由基金经理、投资经理在“中泰资管天团”栏目亲笔撰写并 的投资理念和观点，至今为止已经更新了200多期，并有多篇文章在业内“出圈”，比如姜诚今年8月所撰写的《财报季，如何做个心安理得的“躺平”派基金经理》就引发了热议。

　　而中泰资管的产品业绩也完全不拉垮，旗下成立满6个月的主动权益产品均业绩亮眼，为持有人带去良好的投资体验：

　　实际上，中泰资管是18年12月才发行首只公募基金的，但其基金管理规模和业绩增长都很迅速，截至今年二季度末，中泰资管共有基金管理规模158.84亿，基金产品12只(不含C份额)，以债券型、混合型基金为主。